新品迭代加速，比特大陆究竟含金量几何？

去年风光了一整年的区块链领域在2018年迎来熊市。

该领域的重磅公司“比特大陆”却在此时提交 IPO 申请，无疑引起了广泛关注。

这家成立只有短短五年的公司，拥有中国第二大、全球前十大无晶圆厂芯片设计公司头衔，稳坐矿机市场头把交椅，甚至有望成为今年登陆港交所最大的高科技芯片股。

比特大陆在 10 月 17 日召开了一场新产品发布会。一口气发布了终端人工智能芯片 BM1880，基于云端人工智能芯片 BM1682 的算丰智能服务器 SA3、嵌入式 AI 迷你机 SE3、3D 人脸识别智能终端以及基于 BM1880 的开发板、AI 模块、算力棒等多款产品。

那么，在成为港交所最大芯片股之前，比特大陆的含金量究竟几何？接下来我们就来客观分析一下。

争议一：业务结构单一？AI 芯片业务已经矩阵化

比特大陆的财务增长主要来自于矿机销售业务，上半年达到收入占比的最高点 94.3%。

这也引发了外界对于比特大陆业务模式单一的部分质疑。

事实上，比特大陆并不是一家只依靠矿机业务立足的公司，芯片实体业务才是它的命脉。

从整个招股书及近一年的动作来看，比特大陆已经显露出新的战略布局。

一方面通过技术升级保持领先、完善区块链生态布局，一方面竭力开拓 AI 芯片新业务，并使之形成合力，形成业务的双驱动效应。

目前，比特大陆已推出第二代 AI 芯片 BM1682 及应用产品，未来或成为公司的新增长亮点，且 IPO 集资所得将部分用于高科技 AI 芯片、AI 应用的研发及扩大生产。

10月17日这次发布会的产品列表，也可以视作新的证据。

终端人工智能芯片 BM1880，承担的是 AI 芯片布局中的端测任务，基于 BM1682 和 BM1880 芯片的多款服务器、模块、开发板产品，瞄准的则是 AI 芯片的应用领域，比如说安防/互联网、园区产品和终端产品。

也就是说，比特大陆在 AI 芯片的投入已经形成产品矩阵效应，贯穿到从研发到应用的产业链中。

当然，比特大陆也寄希望于通过 AI 芯片的创新创造更多产业机会。

比特大陆之所以能笑傲江湖，跟他的独特模式紧密相关。

一边跑通数字货币业务，一边将其融入半导体生态圈中，将虚拟经济与实体经济高度融合，既实现产能与场景的转换，又驱动技术与应用的更迭。

与其说因为矿机业务拐点出现而谋求转型，不如说用技术实力反哺业务创新，某种程度上也会提升矿机业务的增长。

这种操作更像是从改善水稻品种转换到提升土质水质上来，将 AI 芯片代表的技术创新转换为整个业务的自驱动能力。

除此之外，比特大陆还在 2017 年收购了萝卜科技机器人公司，近期又投资了 AI 算法新兴企业千视通，与百度、谷歌、ONNX等海内外企业联盟的合作，逐渐建立一个小型的生态。

比特大陆在 AI 芯片领域及关联产业的布局和投入，也是对其“业务结构单一”的有力反驳。

争议二：技术力落后？BM1682 系列下一步对标 NVIDIA

技术能力是个相对概念，不但要和对手比，更要和自己比。

5年来，比特大陆连续更新了9代ASIC芯片、2代AI芯片，14代蚂蚁矿机，高频率的技术更新与迭代，除了要压制竞争对手，更是在跟自己赛跑。

在矿机及其芯片赛道上，比特大陆名副其实站在舞台中央。

数据显示，比特大陆目前手握全球 74.5% 的矿机市场份额，2017 年其在 ASIC 芯片的总收益占据 ASIC 设计行业 7.0% 市场份额，在中国仅次于华为海思。

不止于此，比特大陆矿机芯片的优势还在持续拉大。

今年 9 月，比特大陆宣布推出自主研发的全新 7nm 芯片，单颗芯片集成多达 10 亿个晶体管，在算法上也进行了优化，能效比将低至 42J/T。

目前，比特大陆的 7nm 芯片已经开始量产，并应用于下一代矿机中。

而在 AI 芯片领域中，比特大陆的优势也开始慢慢发酵。

作为世界上少数几家有能力开发用于云端训练及推断的 AI 芯片公司之一，比特大陆直接对标的是 Google 和 NVIDIA。

目前其第二代 AI 芯片 BM1682，尽管不能与 NVIDIA 的高端产品相比，但对比 NVIDIA 最广泛使用的 P4 来说，不仅性能相当，价格也更低。

百度发布的最新AI 推理加速引擎——Anakin v0.1.0显示，比特大陆 AI 芯片 BM1682 运行 Mobilenet 时的 latency 数据在所有测试硬件中表现最优，其性能约为 TensorRT 或 Anakin 优化过的业内主流芯片的 2-4 倍，侧面证明了 BM1682 的算力。

这次发布会上亮相的算丰智能服务器 SA3 采用的就是 BM1682 芯片，其中运算能力密度最高的 SA3-23 型号，能够在 2U（服务器外形尺寸规格）机箱内塞进 18 颗 BM1682 芯片，并且提供 54T Flops FP32 处理能力。

在具体应用上能够处理约 90 路 1080p 视频监控数据，或者是同时处理 12000 张人脸照片。

除此之外，BM1682 的应用也一直小跑前进，尤其是安防领域。

这里简单做个比较，前文我们提到了，比特大陆基于 BM1682 芯片的板卡产品，已经在性能上看齐了基于 Pascal 架构的 NVIDIA Tesla P4 GPU 加速卡，但功耗大约只有后者的一半。

后者是目前国内安防领域企业首选的云端加速器，按照参数数据来看，比特大陆的优势就已经凸显出来了。

有业内人士预测，比特大陆下一步的重点要放在第三代 BM1684 (12nm)和第四代 BM1686(7nm)上，这两款迭代产品应该有实力和英伟达高端产品对标。

争议三：盈利能力存疑？AI 芯片业务立志贡献四成收入

还没有上市，比特大陆就已经被冠上“未来港交所最大高科技芯片股”的光环。从财务数据上看，比特大陆确实有冲击新宝座的底气。

这种底气很大一部分来自营收及利润的持续高位增长。

招股书显示，从 2015 年至今，比特大陆的强势增长一直从未停滞。营收由 2015 年的 1.37 亿美元增加至 2017 年的 25.18 亿美元，年复合增长率 328.2%。

净利润由 2015 年的 0.48亿 美元增长至 2017 年的 7.01 亿美元，年复合增长率为 279.9%。2018年上半年净利润更是达到7.427亿美元，超过去年全年。

尽管矿机整体环境处于熊市之中，比特大陆依然能创出营收的新高，并受到相对较小的影响，毛利率虽有下降但仍保持较高水平。

另一部分则来自比特大陆对财务风险的提前预判和及时应对。

过去半年，币圈和矿机产业都进入冷静期，谨慎储备现金的意识，让比特大陆得以应对这一疯狂市场的大起大落。

比特大陆联合创始人詹克团曾对媒体讲到过这项应对危机的守则，“对传统公司来说，今年生意这么大，明年生意这么小，他们肯定受不了。但对我们来说，大的时候，就要想好明年会这么小，要准备更多现金。未来即使币价低迷3年，公司还是要能很好地活着。”

田里有苗，仓里有粮，才不会惧怕危机。加之 AI 芯片业务的增长效应没有完全释放，现在担心比特大陆的盈利能力问题，确实有点杞人忧天了。

按照比特大陆联合创始人兼 CEO 吴忌寒的预测，AI 芯片在五年内可占据比特大陆收入的 40％。

随着 AI 芯片业务的持续增长，比特大陆寄希望于通过 AI 芯片业务增长形成自体造血系统，为持续盈利赢得时间与空间。但这一天到底要等多久，还是要靠真实力。

一边是币圈市场需求回落，一边则是芯片技术革新力和驱动力的强势增长，一冷一热之间，反而加速了比特大陆转型的步伐。

上市是比特大陆能否打开局面的关键时刻，在迎来关键时刻之前，任何业务调整势必影响财务表现和舆论环境，放在长远命题下，这都算不上什么。

毕竟，相比眼下盈利，上市更看重的是企业的长远发展空间。但上市成功并不代表大功告成，比特大陆还需要面对诸如在 7nm 芯片的量产、AI 芯片的应用等更多问题。

放眼整个区块链和矿机市场，比特大陆的上市多多少少还肩负着一些重任。

从某种程度而言，比特大陆背后折射着区块链技术对传统经济的赋能。

相反，他们在传统经济中“杀出重围”才能为区块链市场注入新的活力，为两个产业带来新的想象空间。