今年的赢家是对冲基金，明年的呢？

在今年动荡的股票和债券市场中，对冲基金基本上为投资者提供了安全垫，一些私人财富管理公司预计，这些另类投资工具在未来一年将继续发挥作用。

尽管对冲基金今年截止到第三季度为止的总回报下降了9.3% ，但同期美国大盘股下跌了近24% ，美国长期国债下跌了近30% ，据伦敦一家提供另类投资数据和分析的公司 Preqin 的研究副总裁山姆 · 蒙法雷德（Sam Monfared）说。

更重要的是，特定的对冲基金策略实际上带来了正回报。蒙法雷德表示，通过使用期货和衍生品来降低风险的 CTA 对冲基金第三季度的回报率为8.2% ，宏观基金的回报率为4.5% ，相对价值基金的回报率为0.2% 。

“这是一个相当令人印象深刻的整体表现”，他说。“旨在吸收市场冲击的资产类别能够达到预期效果，这就是认真的投资者仍然对对冲基金感兴趣的原因。”

根据 Preqin 的数据，截至第三季度末，对冲基金在全球持有约4.3万亿美元的资产。蒙法雷德表示，对冲基金是另类投资行业中最成熟的部分之一。它们在公共资产类别中使用一系列主动管理的策略，包括外汇和大宗商品（以及股票和债券），它们还使用杠杆或衍生品等技术，以获得更高的回报。

它们也不是为普通投资者准备的。对冲基金通常比传统投资工具风险更大，无法迅速退出。此外，大多数对冲基金公司收取2%的管理费和20%的利润表现费，他们通常要求最低投资额至少在100万美元左右。

对于富有的投资者来说，情况就不同了。事实上，在 Preqin 最近调查的对冲基金经理中，近48%的人表示，他们从私人财富管理公司获得的资产有所增加，而近45%的人认为没有变化。这些结果“表明人们不断把资金分配到他们看到价值的地方”，蒙法雷德说。“如果你认真对待风险管理，你就会希望将对冲基金纳入你的投资组合。”

瑞银全球财富管理（UBS Global Wealth Management）首席投资办公室另类投资主管卡里姆·谢里夫（Karim Cherif）表示，一个风险均衡的投资组合应该有大约11%的资金配置给对冲基金。“不相关”对冲基金策略——即那些旨在不与市场同步的策略——是该公司推荐的明年行动之一。

Penta最近与谢里夫讨论了为什么这些投资工具值得一看，以及需要考虑的策略。

为什么现在要投资对冲基金？

尽管事实一直证明，对冲基金通常是一种稳健的投资，据瑞银（UBS）称，自1990年以来，对冲基金的年回报率比现金高出近7% ，但它们今天可能仍会受到欢迎，尤其是对美国投资者而言。

这是因为利率继续上升，通货膨胀继续在创纪录的高水平上运行，这种罕见的现象导致股票和债券同时表现不佳。谢里夫表示，股债通过或多或少的同步波动，而不是像往常那样背道而驰，投资者经历了“一段时间以来从未见过的投资组合损失”。

“在这种背景下，投资者增加投资组合多样化的选择很少，”他表示。“鉴于对冲基金能够产生与市场走势相关性较小的回报，它们是解决方案之一。”

谢里夫说，尽管利率趋势和经济环境因国家和地区而异，但瑞银预计，即使在全球范围内，当前动荡的交易环境也不太可能消退，这意味着全球投资者有必要考虑对冲基金策略来防范下行波动。

他表示，对冲基金还允许投资者进攻。虽然波动性正在撼动从外汇到信贷的各种资产类别，但在不同的资产类别中，有些行业表现良好，而其它行业则不然，这是一种被称为分散性的市场特征。

例如，在股市中，能源和医疗类股与科技等成长型股相比表现相对较好。谢里夫说，在信贷方面，长期债券的表现不如短期或浮动利率证券。

“在很长一段时间里，几乎任何交易在大多数时候都会有回报”，他表示：“在这种环境下，定价风险更为重要。正因为如此，这种分散性又回到了市场中。这正是对冲基金所需要的。”

选择正确的策略

蒙法雷德认为，鉴于市场混乱和高度波动性，今年迄今表现良好的特定对冲基金策略在明年第一季度应该会继续表现良好，这些因素对对冲基金有利，但他警告说，没有办法确切知道2023年会如何发展。

一个重要因素是央行政策的分歧。例如，日本央行几乎没有加息，而中国继续降息，美联储则在大幅加息。

对于 CTA 策略基金来说，这是一个完美的环境，蒙法雷德预计这种情况将继续下去。然而，谢里夫警告说，CTA 策略背后的算法往往在市场有方向性时表现最好。

谢里夫表示: “如果你所处的市场呈上升趋势，那么你就会做多该市场，如果市场呈下降趋势，你就会做空该市场。”。

他表示，尽管 CTA 策略目前表现不错，但它们往往会错过市场转向的时机，因为这些模型是基于历史数据建立的。

相反，除了股票中性基金和多元策略基金外，瑞银目前还青睐宏观对冲基金。宏观对冲基金具有与 CTA 基金类似的特征，但不依赖算法。总的来说，该公司建议投资者“平衡策略和风格，使回报来源多样化，优化积极表现的机会，并减少任何一个或几个驱动因素的潜在影响。”

宏观策略旨在捕捉经济中的宏观经济变化和失衡，从一系列通常以证券或外汇形式存在、易于交易的资产类别中提取资金。

谢里夫表示: “从历史上看，这些基金与广泛市场波动的相关性较低，它们能够利用货币政策变化、高通胀和波动性加大等机会。”

根据瑞银（UBS）去年11月发布的对冲基金行业报告，股市中性策略使用所谓的多空策略，买入他们预期将跑赢大盘的股票，卖空他们预期将跑输大盘的股票。这种方法使投资者能够获得高于市场的回报，并且在股票内部高度分散的情况下表现良好，就像今天的情况一样。

瑞银还喜欢多元策略基金，它们可以利用所有对冲基金策略中的最佳机会。谢里夫表示: “这是一种解决方案，你可以将资本投入最具吸引力的风险/回报领域，也可以随着经济环境的变化进行调整”。