浅谈区块链背景下的数字货币期货

最近，区块链如火如荼地被市场提起，围绕区块链商业应用的探讨汗牛充栋。目前来看，金融场景是区块链技术应用相对广泛的领域，比特币就是区块链运用到数字货币领域的成果之一。尽管目前数字货币发展仍不规范，尤其是数字货币发行市场秩序紊乱，但是随着人工智能、大数据、云计算、物联网等技术的蓬勃发展，数字货币在生产与交易体系中将发挥日益重要的作用。因此，探讨数字货币期货具有一定的前瞻性。我们认为，发展数字货币期货有助于数字货币价格发现，并为投资者提供公开透明的投资渠道，也有利于将数字货币逐步纳入金融监管体系。

数字货币有独特优势

数字货币以创新技术为基础，既有技术性优势又衍生出洗钱、欺诈等问题，同时也对央行传统货币地位造成影响，但是无论在投资者还是央行眼里，数字货币的热度始终不减。目前各国央行对数字货币的态度不一，日本央行主张保护数字货币消费者，同时鼓励创新；巴西央行倾向于把数字货币看作一种有风险的加密资产；法国央行则禁止金融机构向民众出售数字货币资产。

从数字货币的性质上就可以看出其优势所在，以比特币为例。狭义地说，比特币包含两个组成成分：第一是分布式数据库，即区块链技术。分布式是与中心化相对应的概念，以人民币为例，它是中国央行统一发行的主权货币。比特币则是通过完成复杂的计算而生成的，业内称之为“挖矿”，所以它有分散的特点。第二是点对点的加密识别功能，类比一把特殊的锁，一方可以将其上锁，但自己并不能解锁，而只有另一方可以将其打开，但却不能重新上锁。

比特币的组成特点就是其自身优势，也是其价值的体现。因为区块链技术是去中心化的，所以生成主体并不唯一，比特币在生成的同时也会被全世界数据库中的计算机记录下来，当某个地理区域发生问题，导致局部的计算机损坏也不会造成数据遗失。另外，就要说到它的安全性，因为比特币被链条中所有的计算机记录，所以信息不会受到单方面随意篡改，这在支付结算、教育、公益捐款甚至政治选举等，对安全性和准确性要求较高的领域都有创造性的作用。

数字货币价值待挖掘

首先，期货有价格发现功能。由于目前比特币价格在6000美元上方，投资实物需要的资金量较大，而通过期货的杠杆功能，有助于扩大市场参与者、提高比特币成交量。低成本和便捷的交易方式使得期货价格更为敏感，也更加有利于体现市场参与者对未来走势的判断，从而促进比特币定价均衡。我们认为，比特币的价格可以参考目前的“挖矿”成本和产品优势的附加值。据大摩的一项统计，比特币的“挖矿”成本大头在于电力，根据不同地区的电价，电价花费在1300—1800美元。另外，由于“挖矿”难度增加，设备损耗和折旧必然增加，不同技术和电价下，总计成本在3000—7000美元。

其次，期货有规避风险的作用。我国期货的发展已经在实体产业规避原材料和产品价格风险方面发挥了重要作用，同样数字货币持有者也可以使用期货的反向操作来规避价格变动风险。随着“挖矿”的时间增加，买入和卖出套期保值会更加受到供应和需求者的青睐，期货所表示的未来价格是控制成本和锁定利润的不二选择。

最后，期货的标准化合约有利于交易所管理。交易所推出正规的交易品种也有利于驱逐市场上风险高甚至是非法集资的数字货币。区块链技术对于普通投资者门槛较高，信息不对称在市场中十分明显，劣币驱逐良币现象必然产生，此时就需要交易所的高信用和提高市场透明度来解决。

主要风险和监管难点

数字货币期货最应该重视其特定的风险，主要有金融风险、监管风险、网络风险等。

以比特币为例，比特币的金融风险和其他商品一样，在于使用杠杆后的高波动性，投资者有损失全部保证金的可能。在价格方面，虽然比特币期货有利于比特币现货的价格发现，但不可否认的是，即使临近交割，也会出现期货价格大幅偏离现货价格的情况，如何处理基差风险以及敞口设置都是一大难题。

交易所对比特币的监管也存在困难，由于比特币发展时间并不长，其适用的法律很少也并未通过市场检验，未来随着监管加强和法律健全，不可避免地会对比特币价格产生一定影响。因此，交易所要在缺乏中央监管机构的情况下，合理平衡监管，健全与控制波动性之间做到平衡，这需要借鉴国际成功经验和审慎抉择。同时，比特币在全世界都是统一的，但是不同国家的监管政策并不相同，有的国家严厉监管或根本不承认比特币的合法性，这也会给交易所监管的独立性带来挑战。 比特币产品的特殊性在于它是网络生成的产品，这相伴随的便是网络风险。比特币的匿名性使得网络欺诈更容易发生，交易所有责任建立更多的监控措施，以减少欺诈、洗钱等违法行为。另外，交易所网站和比特币资产都有可能成为黑客攻击的对象，比特币目前的价值和开发成本对黑客的吸引力巨大。同时，交易所交易系统和客户的个人信息或资产都可能受到破坏和偷盗，所以信息安全给交易所提出了较高的要求。

目前芝加哥期权交易所已经推出比特币期货合约，上市之初，比特币现货价格剧烈波动。2018年1月17日首个交割日，比特币价格再次出现大幅波动，可见对于比特币期货，国外商品交易所也在不断摸索和尝试过程中。我们认为，国内推出比特币期货还要等待相关法律法规健全，以及前期周密的规则设定和网络安全的保证。虽然推出比特币期货有一定的必要性，但是道路并不平坦，行稳才能致远。