新财富这十五年：中国卖方的“浮世绘”

注：新财富最佳分析师评选投票阶段的第一天（9月18日）爆出“方正饭局门”事件，相关视频流出：一名女子与男子搂抱贴耳说话，两男子之间还有更不雅的举动。“方正饭局门”让这场评选“戛然而止”。

9月21日下午，证券业协会发布《关于退出新财富分析师评选声明》，30家券商署名退出。声明称：“鉴于目前新财富分析师评选活动中出现的负面舆情和不正当竞争行为，严重影响评选活动的严肃性、公平性和专业性，我公司决定退出参加新财富分析师评选，以维护证券分析师职业声誉和行业公信力。”

“眼看它起高楼，眼看他宴宾客，眼看他压力重重。”回首看，新财富评选故事此起彼伏、风云人物“你方唱罢我登场”，经典故事层出不穷，恰成中国买方机构和卖方研究的浮世绘。

9月21日下午，证券业协会刊登了30家券商关于退出新财富分析师评选的声明。稍后，新财富决定暂停2018年度新财富最佳分析师评选投票。相关消息在发酵、传播、被澄清后终获证实。成为中秋节前，机构圈里的最大谈资。

新财富最佳分析师评选在今年以前已经颁发了十五届。未来何去何从无人得知，但走到这一步确已是身负各方关注，诟病重重，压力深重。

但不可否认，过去十五年内，新财富评选诞生了许多叱咤市场的风云人物，发生了更多让人印象深刻的故事，留下了诸多带有历史痕迹的画面，这些人、事、物至今还在影响着市场的走向。

起高楼

新财富评选第一届诞生于2003年，恰是中国价值投资诞生的元年。此前多年，内地机构投资陷于项目投资（坐庄）和趋势跟庄不可自拔。

随着1998年公募基金的异军突起，及2000年一系列”黑幕”引发行业整肃后，基本面投资开始成为机构投资的昌盛大道，卖方研究也终于崛起了。

第一届获得新财富奖的如今看来都是大腕。比如宏观研究第一名是中金公司的许小年、债券研究是申万的张顺太、农林牧渔是申万的赵金厚、纺织是国泰君安的李质仙。

彼时的榜单只公布了26个行业的前三名，但这76席获奖分析师（环保研究只有第一名）中，绝大多数都被申银万国、国泰君安和中金（后称“三大家”）囊括。

而这三大公司背后各有一位名帅坐阵，中金是许小年，国泰君安是李迅雷，申万之前是秦曦、之后是陈晓升。

秦曦任上（98年7月至02年底）有两件事非常值得提下。其一是推动了卖方服务市场的真正形成。

1999年，申万研究所通过开行业研讨会、给基金公司做研究服务挣了1000万的佣金，成了业内最早盈利的研究所之一。研究所由此摆脱花瓶身份，成为证券公司的品牌代表和收入中心，此举奏响后续卖方研究大发展的序曲。

其二是2000年，申万召开了业内第一个年会，设计了研究报告体系，邀请上市公司、机构和研究员对话，机构研究服务大框架也就此确定。

要知道，2000年恰是中国网络股元年，炒作和投机之风极盛。在这当口，内地卖方研究能够走出生天，确实也是件很奇特而难得的事情。

有了模式，也有团队，在A股市场度过2000年后第一个市场冬天后，随着2003年五朵金花行情的崛起，卖方的春天来了，新财富评选也起步了。

2004年的新财富得到了空前的重视，一方面是除三大家老牌券商外，其他大型券商研究机构全面参战，另一方面是一些极具风向标意义的奖项“城头变幻大王旗”。

新设的策略研究领域，平安证券的封树标斩获第一，申万的康伟获得第二，中金公司邱劲获得第三，中信证券徐刚获得第四，招商证券黄顺祥获得第五。日后这几人都有很多故事。

封树标在策略领域得奖后成功转入广发基金担任专户投资获得极大成功，后被挖到银华基金担任副总经理分管专户，后被传踩雷乐视网而身退。

康伟从申万策略岗离任后赴任中海信托、之后在中海基金担任总经理多年，成为新财富第一名中担任公募基金公司总经理的第一人，后转做私募和煦投资。

徐刚、邱劲则分别担任了中信证券和中金公司日后的研究领军人物。徐刚一手打造了中信研究的崛起，日后还有很多故事。邱劲则长期耕耘在中金，多年后担任中金财富服务中心的首席投资官。

当年另一个变化是宏观经济领域，国研中心金融所出身的高善文异军突起战胜了许小年成为第一，当年许小年第二、中银国际程漫江第三。

当时业内盛传，组织方曾打算为宏观经济颁发“双黄蛋”，安排并列第一。但其中一方坚不接受，最后还是分了高下。日后，围绕宏观研究领域几位高手还有多轮较量。

2005年后，A股大牛市从酝酿到启动，公募基金管理规模暴增，带来了券商佣金分仓的急剧增加，以及券商卖方研究的大发展。

2004年，券商佣金分仓合计约2.44亿，第一名国泰君安分得2500万元出头。2007年，券商佣金分仓总量暴增到54亿元，第一名申银万国斩获4.26亿元。

可想而知，那几年，券商研究服务团队的规模、收入以及人员流动是个怎样的盛况。这从那几年新财富最佳分析师的获奖名单上可以看出。

一方面，新的研究团队、新的人物快速崛起，行业排名不断调整。大中小公司都在新财富上开始展露头角。

2006年，中信在延揽全行业高手的情况下，迅速崛起，除宏观第一名依旧是光大证券高善文占据外，中信获得了32个子行业中12席的第一名。

分别为公路港口航运（于军）、基础化工（刘旭明）、银行和金融服务&多种金融服务（杨青丽）、房地产（王德勇、段海瑞）、煤炭开采（王野）、航空运输（马晓立）、电力设备（刘磊）、钢铁（周希增）、非金属类建材（潘建平）、社会服务（赵雪芹）、石油化工（殷孝东）、金融工程（研究团队徐刚、罗林、薛继锐、于新力、胡浩、杨戈）。

此外，国信、国金、招商等券商的研究当年也纷纷崛起。牛市里，证券行业基本养成了高薪挖人组队、豪华阵容参选新财富，进而争取基金佣金的研究所发展模式。大型券商基本照搬此模式互相追赶，这个盛况直至2007年A股见到指数最高峰后才告初步结束。

宴宾客

2008年后，卖方研究进入稳定发展状态，大手笔挖人、组建豪华团队只出现在几个大型券商或少数中型券商之间，研究业务的“头部化”趋势非常明显，中小型券商逐步开始退出卖方服务的第一线，这个趋势也能从新财富名单的变动渐趋平稳可以看出。

2008年后，新财富开始颁发白金分析师，这成为又一个观察的线索。

新财富10位白金分析师

2010年，在新财富颁奖典礼上，申银万国赵金厚获得“新财富白金分析师”大奖。这是业内第一个白金分析师，此前赵金厚从第一届开始连续七届获得农林渔牧行业“新财富最佳分析师”第一名。在所研究领域，赵堪称一夫在，万夫莫当。

2011年，中信证券的赵雪芹、胡雅丽同时获得白金分析师。他们在所研究领域也长期获得第一名。

赵雪芹历任山东财经大学讲师、海通证券首席分析师、中信证券首席分析师（批发和零售贸易），任上获奖。后离开中信赴任前海开源基金联席投资总监、兼任研究部行政负责人。胡雅丽时任中信证券家电行业首席分析师，曾带领团队连续9年获得新财富家电行业第一名，现任光大证券研究所常务副所长。

前三樽白金分析师颁给了申万和中信，其实映照了2008年前，卖方研究业内双雄争夺的局面。

此后，陆续颁发了七个白金分析师。绝大部分都颁给了研究团队的领军人物，这也从侧面可以观察出业内研究团队的实力起伏。

2013年，国泰君安房地产首席孙建平获得白金。这是少数目前还在一线的白金分析师。

2014年，海通证券研究所所长路颖获得白金，她因连续七年蝉联批发零售领域第一名而获奖。

同时，这也是海通证券整体研究地位崛起之期，背后的插曲是，研究大佬李迅雷于2011年末由国泰君安投奔海通证券，出任公司副总经理分管研究和机构业务，此后，海通证券迅速成长为业内最有实力的研究机构。2016年，李迅雷又离开海通加盟中泰证券，这是后话。

2014年同获白金的还有中信证券吴非，长期的环保与公用事业第一名。

2015年后，白金分析师开始落入后起的研究机构手中。2016年，中泰证券研究所副所长杨涛、天风证券研究所所长赵晓光获得白金分析师。

2017时任长江证券副总裁（现为总裁）的刘元瑞，申万宏源研究所副总经理周海晨获得白金。刘元瑞也是第一位成为证券公司总裁的新财富获奖分析师。

长江、天风恰恰是近几年研究服务领域冒起最速的机构。长江证券今年上半年还斩获基金佣金分仓第一名。

有故事

有人的地方就有江湖，就有故事。新财富的评选也不例外。

在往年的新财富评选中，分析师为了拉票可谓八仙过海各显神通。特别从2011年的第九届开始，“招式”越来越琳琅满目。并在后来不同年份，展现了不同的特征。

2011年，主打“美人牌”。光大证券花重金请来模特，举办内衣和泳装走秀活动，受邀到场的观众是手中有投票权的各大公募基金的基金经理。此外也有券商因拉票期临近中秋节，特意借此机会在黄浦江举办豪华游艇酒会。

2012年，开启一波“送早餐潮”。当年9月的上海，在陆家嘴出现过卖方女销售给公募基金经理送早餐的事件，流传至今仍是行业茶余饭后的谈资。

“在买方楼下天天等着送早餐、送下午茶、送回家、直接陪通宵打游戏。”某券商一年轻研究员说。“咱还陪着上B站，帮着她偶像跟网友开撕。”情感关怀实在无微不至。

此外，年轻研究员还要给正剧荒的买方推荐好看的电视剧，每天早上发虚拟花束问好……

2013年，流行的是打“苦情牌”。银河证券分析师董俊峰在推完牛股后，不忘提及“四个家人身染重病，如果不能上榜，则将没钱治病，并呼吁大家真诚帮助渡过难关”。

2014年，打苦情牌的趋势还在延续。华泰证券首席策略师徐彪的《一把辛酸泪，满纸吐槽言—卖方研究三年感悟》，多次提及卖方研究员的辛酸。

“券商研究和非洲大草原一样，如果你不想成为下一个牺牲品，就必须奔跑，拿出吃奶的劲儿玩儿命奔跑。扫地出门的恐惧如同达摩利斯之剑一样高悬在每个研究员头上，深入骨髓而且如影随形，伴随我度过一个又一个不眠不安的夜晚。”

2015年，是新财富评选直接互黑的元年。关于新财富拉票，最著名的可能就是国泰君安研究所的“首席之争”。

在当年评选中，林采宜团队的成员在微信群中同时为林采宜和任泽平拉票，但任泽平随即回应称“以后请不要把任泽平和林采宜两个团队并列”，之后双方回应增加矛盾。因首席之争，任泽平与林采宜最终都离开了国泰君安，任泽平在2016年6月加入方正证券后又加盟恒大。而林采宜在2017年加盟华安基金。

至于，实名造谣、匿名互黑等也是在新财富选举中拉票的常见招式。

2016年，主打两个旋律，一个是“爱屋及乌，家庭关怀”；第二个是走网红路线。

招商证券分析师联手采写了一套72页的研究报告《开学季献礼——上海幼升小、小升全解读》，这份和资本市场对口行业无关，但是有极具参考价值的服务类报告，一推出就风靡投资机构妈妈圈，开辟了研究服务的“新蓝海”。

同期，还有不少小机构和个人一窝蜂开始学习网红路线，扮演股票红人、辣妹基金经理在各大直播平台上开启大盘评述、个股分析。

2017年，以“艺术路线”为主。海通证券周期团队创作《海通周期之歌》，歌词唱道“新财富第一是前进的方向”；国泰君安军工团队走“二次元”之路，用漫画方式表现卖方分析师的日常；兴业证券计算机团队更是在新财富拉票期间自编自导微电影《我的霸道女神》。

此外，当年给买方的礼品还体现了消费升级特点， “有送Lady M蛋糕的，还有送SNH 48握手券的。”

《我的霸道女神》海报

而到了2018年，你懂的。

新财富的未来何去何从未知，但卖方研究的江湖仍在，巨大的买方研究的需求和市场也在，多年形成的行业惯性也在，如何在新的时代里，趋利避害，找到研究行业健康、理性的发展之路，找到科学、公平的行业评价标准是这个行业未来的重要课题。