等不到IPO这一天，投资人正在抛弃滴滴？

有投资人要卖掉滴滴，他们等不到IPO这一天了。

7月21日，流拍一次之后，某“全球领先的网约车出行平台公司”部分股权，再次出现在阿里拍卖平台上，起拍价为9200万元。标的公司指向滴滴，引发广泛关注，拍卖项目随即“申请撤回”。

滴滴公关对外提示，“疑似滴滴股权出售身份不明，股权本身无法辨别真实性，请大家注意潜在风险”，公关还提到“IPO不是滴滴当前最优先的事情，公司目前暂无相关计划”。

阿里拍卖平台之外，上海联合产权交易所也挂出滴滴股权项目，转让182.31万股，正在征集意向投资人。交易所工作人员向豹变透露，“转让方是一家国企的两个子公司”。

一年前，另一家国企投资人挂出滴滴的13.75万股，准备转让，报价是5800万元，至今无人接盘。滴滴的投资人中，有国资背景的是中信产业基金、中投公司、中国人寿、中国邮政等。

投资人历经八年长跑，合计给滴滴注入资金超过220亿美元，帮助滴滴灭掉快滴、收购Uber，把滴滴养成网约车领域的绝对龙头。

滴滴没能依靠强势地位，给所有的投资人带来希望。

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为什么滴滴很难盈利？

柳青宣布滴滴上线8年来迎来首次盈利，在这之前，滴滴已经累计亏损超过500亿美元。

滴滴总裁柳青尝试给投资人一点点盼头。

2020年5月7日，柳青对媒体透露，“滴滴的核心业务已经小有盈利”。这是滴滴上线8年来，首次宣称实现盈利。至于到底赚了多少钱，采用的什么指标，柳青没有透露。

柳青/视觉中国

在网约车大战中，滴滴实现了对快滴和优步中国的合并，从此坐上了网约车行业的“铁王座”。

是个成年人都知道的商业规律，一家公司独大于某个行业，赚钱还不是分分钟的事儿？滴滴也是这么想的。

财新网报道称，滴滴在2015年融资时，滴滴十分乐观地告诉投资人，滴滴2016年到2018年预计利润将分别为5.4亿美元、10.2亿美元、15.1亿美元，并计划在2018年登陆美股，整体估值达到870亿美元。

已然成为网约车寡头的滴滴，并未享受到应有的“待遇”，实现盈利的消息迟迟没能出现。

2019年2月，程维的一封内部信显示，滴滴不但还没盈利，而且亏损一年比一年厉害。从上线到2018年，滴滴6年间累计亏损390亿元，其中2017年亏损25亿元，2018年亏损猛增至109亿元。另有媒体报道称，截至2019年底，滴滴累计亏损超过500亿元。也就是说，滴滴2019年亏损达到110亿元。

滴滴盈利为何如此困难？

这需要从滴滴业务板块说起。滴滴的主营业务主要包括快车、专车、以及顺风车、拼车等。其中，快车业务承担了滴滴的主要运力，是主营业务中的顶梁柱，但快车业务也是滴滴主要亏损来源。

快车业务和传统出租车，在价格上并无明显的竞争优势。出租车行业本身的低毛利不仅增加了快车业务的盈利难度，同时也限定了快车业务的盈利天花板。

滴滴也并不是没有盈利板块。包括礼橙专车、豪华车在内的专车业务，倒是具备很强的盈利能力，在同一行程下，专车比快车价格高出了一半甚至一倍多，只是专车业务的体量太小。

顺风车和拼车业务模式与传统巡游车有着显著差异，盈利能力也更强，用户付费比出租车低，司机同时获得了更高的收入。顺风车也是滴滴最赚钱的业务，2017年就为滴滴带来了8亿元的净利润。不过两块业务同样存在盘子太小的窘境，赚来的钱补不了快车的窟窿。

所以，滴滴并不是没有盈利能力和希望，只是需要考量如何将专车、顺风车和拼车业务的盘子做大。

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最赚钱业务遭遇黑天鹅

郑州空姐遇害，滴滴一朝回到解放前。

业务板块明晰后，顺风车成了滴滴的天选之子。

当滴滴铆足了劲正在顺风车业务上冲刺时，两起恶性安全事故让滴滴“一夜回到解放前”。

2018年5月，郑州空姐在滴滴顺风车上遇害。三个多月后，温州乐清的一女孩遇害，凶手也是滴滴顺风车司机。

两起恶性事件让网约车行业开始面临空前的监管风暴，整改和约谈成为滴滴当年的“主旋律”。

程维、柳青不得不出面道歉，宣布“对滴滴顺风车业务模式重新评估，在安全保护措施没有获得用户认可之前，无限期下线。”

程维/视觉中国

顺风车在滴滴的业务里是最符合共享经济精神的产品，也是滴滴最赚钱的业务，滴滴给顺风车司机搭建平台，抽成30%。

停掉顺风车业务，对滴滴来说无异于断掉一只臂膀，但舆论以及监管的压力，让滴滴不得不对顺风车“痛下杀手”，而且逼迫“all in 安全”。

滴滴首席出行安全官侯景雷对外透露，滴滴2019年投入20亿元，2020年投入30亿元，用来提升整体安全层级。

当安全事件降温后，滴滴熬过监管，在顺风车业务上线的边缘“疯狂试探”，终于在2019年11月恢复试运行。

滴滴意欲重新振作，2019年底，程维曾表示网约车2020年的目标是近50%的增长。孰料另一只“黑天鹅”飞出来，新冠疫情的爆发为滴滴的复苏蒙上一层阴影。

4月28日，中国互联网络信息中心的一份报告显示，2020年一季度，受新型冠状肺炎疫情影响，部分城市暂停了网约车服务，用户规模为3.62亿人，使用率下降至40.1%。

柳青在接受CNBC采访时称，疫情期间网约车业务受到重大打击，5月在中国的乘车量已达到新冠病毒暴发前水平的60%至70%。

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打江山易，守江山难

美团出行、哈啰出行，如祺出行、享道出行、3T出行，网约车的二次大战一触即发。

滴滴在All in安全时，曾经被压制住的对手们，正在趁虚而入。美团专车、神州专车、曹操专车们，再次发起猛攻，以至于滴滴不得不应对新生网约车平台的挑战。

程维/视觉中国

2018年底，哈罗单车上线打车服务，从两轮业务又踏入四轮的战场。趁滴滴顺风车下线，哈罗出行又推出顺风车业务。

网约车这块肥肉，互联网公司也眼馋。高德、携程、美团加大补贴力度，趁机抢夺用户。传统车企瞄准空档，也加入网约车战局。广汽集团推出“如祺出行”、上汽集团推出“享道出行”、一汽、东风、长安推出3T出行，他们资金实力雄厚，地方政府关系过硬，在合规上更胜一筹，而上述很多车企本来就跟滴滴有合作，一旦建立自己的网约车平台，难免会胳膊肘往内拐。

目前，中国已有140多家网约车平台公司取得了经营许可，全国合法网约车驾驶员已达150多万人，日均完成网约车订单超过2000万单。

有分析人士称，网约车是一个没有护城河的行业，因为乘客和司机对平台的不具备忠诚度。乘客和司机只会通过价格和收入“用脚投票”，不存在“逃逸成本”。

2019年12月，Talk Aata 发布的一组数据显示，滴滴在过去一年里，乘客和司机端APP使用量，分别下降了5%和23%。这说明，滴滴的活跃用户和司机数量一直在减少。

滴滴想要守住市场份额不被蚕食，还得继续烧钱。

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800亿美元值不值？

Uber市值568亿美元，Lyft市值93亿美元，滴滴的800亿美元估值凭什么撑起来？

从天使投资人王刚算起，一路上为滴滴输血的投资机构超过30家，有互联网巨头腾讯、阿里，有国资背景的中投公司、中国邮政，有国外财团软银、SDT。

资本逐利是本能，有多少投入就期待多少回报。他们动辄十几亿的资本投入到滴滴，需要承担昂贵的资金成本和投资机会成本，想要赚钱退出，要么有新的投资人接盘，要么上市到二级市场变现。

在一级市场上，2016年滴滴合并Uber后，融资变得越来越困难，2017年至今只有4笔融资，且软银作为老股东多次跟投，2018年的融资更是完全空白，这让早期的投资人退出变得困难。

同一时期，滴滴在一级市场的估值也频频下探。2019年5月，Uber的招股书显示，滴滴估值为516亿美元，比2018年末的600亿美元估值缩水14%。2019年7月，上海联合产权交易所滴滴股权转让，按估值475.44亿美元标价，滴滴估值下探至新低。

一级市场估值触及天花板，投资人只能谋求二级市场退出。

2018年，投资人曾看到变现的曙光，滴滴准备赴美上市。然而，安全的“黑天鹅”突然降临，让滴滴IPO进程受阻，往后的时间里，每次传出滴滴准备IPO的消息，都遭到公司的辟谣。

2020年7月21日，财新援引滴滴高层的人士消息，称滴滴正在筹备港股上市，但具体的方案尚在推进中，而前一日则有报道称，滴滴出行正在与投行洽谈，计划最快年内IPO，目标估值超过800亿美元。

现实可能没有滴滴想象的那么好。滴滴的同行Lyft、Uber在2019年抢先上市，但资本市场兴致并不高。

Lyft作为全球首家上市的网约车公司，上市第二天就跌破发行价，截至7月22日，Lyft市值仅为93亿美元，较最高市值跌去60%。

网约车鼻祖Uber，在递交招股书时，Uber将其IPO定价区间设定在了每股44美元至50美元之间，最终华尔街的定价是45美元，靠近定价区间的低端。

Uber上市后同样遭遇血洗，首日破发报收42美元，如今市值只有568亿美元，远低于Uber最后一轮私募融资时的760亿美元，这意味着解禁后，投资人将血本无归。

滴滴一旦上市同样会面临资本市场的严格审视。Uber2019年的年报显示，该公司持有的滴滴约15%的股份，价值为79.5亿美元，则对应滴滴的估值约为530亿美元。

尽管柳青在今年5月接受采访时公开表示，滴滴的网约车业务已经在疫情前实现盈利，但突遭“黑天鹅”，疫情期间网约车订单量一度下滑九成，滴滴能否真在不到一年之内增加近300亿美元市值，还是一个巨大的问号。

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结语

美好的故事在资本市场总会受到追捧。

不论是滴滴高调宣布进入自动驾驶、成立金融生态管理部，还是上线跑腿服务、滴滴货运、社区电商“橙心优选”等，滴滴都在努力向外讲述着一个与以往不同的网约车故事。

当然，滴滴多元化经营的另一个目的是，提高滴滴的MAU(月活跃人数)。疫情期间，程维提出滴滴未来3年的战略目标是“0188”。其中，“0”是指安全是滴滴发展的基石，没有安全一切归0；“1”表示3年内要实现全球每天服务1亿单；两个“8”分别指国内全出行渗透率8%、全球服务用户MAU超8亿。

站在用户的角度，滴滴打破了出租车行业的垄断问题，让打车变得便捷，有效打击了宰客行为，也让城市闲置运力得到高效运用。

站在商业角度，盈利问题是滴滴当下最需要解决问题，这不仅是解决自己发展的问题，也是让投资人重燃信心的一种方式。