谁将继承3600亿欧元的奢侈品帝国？

继承人迟迟未定，市值高达3600亿欧元的全球最大奢侈品集团股权继承计划已经进入轨道。

据时尚商业快讯，伴随集团掌门人Bernard Arnault最小的儿子Jean Arnault日前迎来25周岁生日，LVMH集团的控股权将全部移交给家族控股公司Financière Agache。

此前为避免发生财产所有权纠纷，并确保家族财产和利益的完整，Bernard Arnault曾规定，若其在Jean Arnault 25周岁之前去世，LVMH集团的控股权会暂时转交至比利时基金会Protectinvest，以及两家总部位于布鲁塞尔，共计持有Financière Agache 65%股权的公司名下。

不过随着近日股权过渡正式落定，人们可以确定的是，在未来的很长一段时间内，LVMH集团的控股权将继续被Arnault家族牢牢掌握。

去年7月，原本由Bernard Arnault私人控股的Financière Agache变为了有限的股份制合伙企业。基于新的法律架构，Financière Agache目前由Agache Commandité SAS控股，Bernard Arnault已故妹妹的子辈Ludovic和Stéphanie Watine则共计持有公司19%的股权。

Financière Agache在当时的声明中强调，新的股权结构将允许家族控制权长期存在，且在30年内不能出售或转让，除非获得Bernard Arnault五个子女组成的管理委员会一致同意。

控股Financière Agache的Agache Commandité SAS则由Bernard Arnault担任董事并拥有无限制的权利，全部股本由Bernard Arnault五个子女平分。

值得注意的是，根据Agache Commandité SAS公司章程，在Bernard Arnault 95周岁之前他都将以董事的身份把控公司，意味着对LVMH集团的控制权在未来30年内得到了保证。 

而在2052年前，所有人即五个子女不得出售公司股份。未来也只有Bernard Arnault的五个子女及其直系后代才能成为公司股东。

目前，Bernard Arnault与加拿大钢琴家Hélène Mercier的第二段婚姻中所育的三子，担任高级珠宝品牌Tiffany执行副总裁的二儿子Alexandre Arnault、担任瑞士高端腕表品牌TAG Heuer泰格豪雅CEO的三儿子Frédéric Arnault，以及担任Louis Vuitton腕表市场与发展总监的小儿子Jean Arnault都被布局在硬奢领域。

而Bernard Arnault第一段婚姻中所育的两个孩子，则在时装业务中拥有更多经验。其中现年48岁的长女Delphine Arnault于今年年初被任命为Dior首席执行官，此前她曾担任Louis Vuitton二把手，负责管理产品部门，涉足奢侈时尚行业长达20年。

Bernard Arnault长子、46岁的Antoine Arnault也在去年年底被任命为家族控股公司Christian Dior SE的首席执行官，该公司拥有Arnault家族在LVMH的大部分股份。除此以外他还负责集团企业形象和传播，并担任集团旗下奢侈男装品牌Berluti的CEO和Loro Piana主席。

Bernard Arnault的五个子女已全部进入集团担任要职，令Arnault家族在LVMH集团业务管理和股权分配上占据绝对地位。在今年9月Bernard Arnault斥资2.15亿欧元收购了大量LVMH集团的股票后，Arnault家族如今长期持有LVMH集团48.18%的股权和63.17%的投票权。

不过与此同时，有关LVMH继承人之战的讨论甚嚣尘上，从奢侈品行业扩散至社会话题。去年4月LVMH还通过了将首席执行官年龄限制从75岁延长至80岁的提案，为Bernard Arnault培养接班人、实现平稳过渡提供更多时间。

面对竞争日益激烈的市场，Bernard Arnault不得不提高警惕，毕竟控制权稍有不慎就会被夺走。事实上，类似的公司结构曾被另一奢侈品巨头爱马仕用以保护自己免受LVMH集团的恶意收购。 

受到家族部分成员对套现的需求，爱马仕于1993年进入资本市场。虽然创始人家族所持股权高达78%，牢牢把握大权，但还是在2001年被Bernard Arnault趁虚而入，通过子公司悄无声息地购买了爱马仕4.9%的原始股，并继续通过金融中介机构购买爱马仕的股票衍生品。

2010年，LVMH突然宣布已获得爱马仕14.2%的股份，一年后该数字上升到22.6%，震惊业界，对爱马仕创始人家族而言更是当头一棒，当时的爱马仕首席执行官Patrick Thomas直言Bernard Arnault不应该在背地里做手脚，更呼吁LVMH应该把持股比例降低至10%，以表明无意收购的决心。

然而Bernard Arnault并未在意，2013年LVMH在爱马仕的持股比例增加到23.1%，随后还以股票互换的方式，悄悄在股票市场买到了爱马仕17.1%的股份，一举成为仅次于创始人家族的爱马仕第二大股东。

为保住集团，爱马仕创始人家族特别成立了一个股份公司H51，来与Bernard Arnault对抗，同时通过法律来维护权益。

最终经过4年的官司后，LVMH同意未来5年内不再购买爱马仕的股份，并把手中股份分发给自己的股东，Bernard Arnault只保留10%的股份。

尽管当时LVMH集团吞并爱马仕的愿望落空，但深谙资本市场游戏规则的Bernard Arnault显然无意将自己一手打造的帝国置于可能会面临同样危险的境地。

在业内人士看来，身为战略家的Bernard Arnault之所以能够站在奢侈品行业的金字塔尖，是因为他不仅以华尔街的方式在奢侈品行业攻城略地，更具备传统奢侈品牌惯有的传承意识。

在奢侈品行业，家族企业的经营模式颇为常见。除了LVMH集团之外，Pinault家族拥有奢侈品巨头开云集团41%的股份，而爱马仕67%的股份在一阵博弈后最终也回到爱马仕家族手中，Prada家族更是掌控着集团80%的股份。

不同于其他一味追求最新成果的产业，奢侈品牌在创新的同时，对自身长久以来传承下来的遗产也颇为重视，大部分情况下奢侈品明显高于其他商品的品牌溢价，正是来自于背后悠久的品牌历史文化。

遗产的诞生，来自于掌权者持续不断的投入。言下之意是，家族企业所具备的稳定性和连续性优势，是构建一个成功的奢侈品牌必不可少的条件。 

特别是在眼下行业持续动荡的时刻，长期主义下稳定连续的发展战略几乎是抵御市场风险的唯一答案。来自瑞士信贷集团的调查显示，在2011年至2012年经济衰退时期，家族企业的收益能力优于其他对手。

这也就解释了Bernard Arnault不断巩固其家族对LVMH集团控制权的背后原因。

随着各大奢侈品集团第三季度财报的陆续发布，过去三年的快速增长周期来到了转折点，几乎已经成为行业心照不宣的共识。 在此关键节点，如何平稳守业，以渡过动荡期是奢侈品巨头面临的重要挑战。

在截至9月30日的三个月内，LVMH集团销售额同比仅增长1%至199.6亿欧元，有机收入增长9%，远不及分析师预期的210亿欧元，前九个月同比增长10%至622亿欧元，有机销售额增长14%，较上半年的表现明显放缓。

按地区分，第三季度LVMH集团在美国的收入增长2%，日本大涨30%，中国所在的亚太市场销售额增幅收窄至11%，欧洲增长7%。

值得关注的是，在LV和Dior推动下一直领跑的LVMH集团时装皮具业务第三季度突然踩下刹车键，有机收入增幅从上一季度的21%骤降至9%，录得97.5亿欧元，前三季度增长16%至309亿欧元，为近两年来最差表现。上年同期，该部门收入同比大涨22%至96.87亿欧元，前九个月大涨24%至278.23亿欧元。

LVMH集团另外两大业务也回落至个位数增幅。其中香水美妆业务第三季度有机收入增长9%至19.93亿欧元，Tiffany和宝格丽所在的珠宝手表部门第三季度有机收入增幅从14%收窄至3%，录得25.24亿欧元。

DFS和丝芙兰所在的精选零售部门则受益于全球旅游零售的复苏，成为LVMH集团该季度表现最好的业务，有机收入同比增长26%至40.76亿欧元。酒类则成第三季度唯一出现下滑的业务，有机收入跌幅从第二季度的8%扩大至14%，录得15.09亿欧元。

LVMH集团显然不是唯一失速的巨头，紧握王牌铂金包的爱马仕增长也开始放缓。第三季度财报显示爱马仕销售额按固定汇率计算同比上涨15.6%至33.7亿欧元，较第二季度27.5%的增速和上年同期32.5%的增速明显放缓，但仍超过分析师预期的14%增幅。

相较于面向对通胀和经济波动敏感度较低的超级富裕消费者的爱马仕而言，开云集团的处境显然更为被动。

在截至9月30日的第三季度，开云集团销售额按固定汇率计算下跌9%至44.64亿欧元，按即时汇率计算大跌13%，远不及分析师预期，为疫情恢复后首次下跌。

核心品牌Gucci收入大跌7%至22.17亿欧元，按即时汇率计算大跌14%，Saint Laurent和Bottega Veneta销售额也分别下跌12%及7%至7.68亿欧元和3.8亿欧元。Kering Eyewear甚至成为期内开云集团唯一一个实现增长的部门。

截至昨日收盘，开云集团的股价较今年年初已经猛跌18.95%，市值蒸发逾140亿欧元。而LVMH集团股价也较年初时回落2.16%，但其在最新财报中表示对未来持续增长充满信心。

在LVMH继承之战持续升温的同时，开云集团和历峰集团还没有明确的接班计划。

历峰集团董事长Johann Rupert的儿子Anton Rupert Jr.已在2017年加入董事会，或成为历峰集团的接班人。但是六年来，Johann Rupert仍然一人掌舵，他还直言Anton Rupert Jr.不会成为首席执行官。一定程度上，这意味着Rupert家族未来在集团控制权上将有所削弱。

这也导致激进投资者对这名南非掌门人的权力发起直接挑战，去年还传出LVMH有意收购历峰集团旗下高级珠宝品牌卡地亚的传闻。有观点认为，随着行业内头部效应愈发显著，陷入增长疲软的历峰集团还能坚持多久，也被打上问号。将集团托付给擅长翻新经典品牌的LVMH也不失为一种长远对策。

开云集团的董事长Francois-Henri Pinault还正当年。他父亲François Pinault在1960年代从木材生意起家，90年代初投身分销领域，并从1999年开始收购了奢侈品集团Gucci、高级时装屋Yves Saint Laurent和高级珠宝品牌Boucheron等奢侈品牌，初步开启面向高端精品集团的转型之路。

2005年，Pinault-Printemps-Redoute集团更名为PPR集团。儿子François-Henri Pinault接任PPR集团董事会主席兼首席执行官，为集团的战略指明了新的决定性方向。他通过逐步出售集团其它领域的业务，在一系列收购和剥离中，将集团全面转型为一家全球高端精品集团，并在十年前更名为Kering开云集团。

1962年与父亲个人公司同年诞生的François-Henri Pinault在位至今不过18年，因此接班计划似乎并不急迫。

不过另一个规模较小的意大利家族企业已经启动接班计划。

今年1月，Prada发布最新公告聘请LVMH前高级顾问、意大利眼镜巨头Luxottica集团前首席执行官Andrea Guerra担任Prada集团的首席执行官，为公司未来领导者、现Prada集团董事长Patrizio Bertelli和集团创意总监Miuccia Prada的儿子Lorenzo Bertelli的继任提供支持。

有消息人士称，自2021年起Patrizio Bertelli与Miuccia Prada就着手布局计划将集团交接给下一代，并因此建立一支经验丰富的管理团队以给予继任者帮助。

过去两年Prada集团表面上看依然由Patrizio Bertelli掌舵，但大部分的战略布局均出自Lorenzo Bertelli，包括Prada品牌可再生尼龙项目、Miu Miu古董衣改造系列和疫情后Miuccia Prada与Raf Simons共同参与的“可能的对话”等。

本周一，Prada集团首席执行官Andrea Guerra表示集团正在考虑于米兰证交所双重上市，以吸纳更多投资，但在未来3至5年内不会寻求新的并购。

在进入全球资本市场40年后，如何完成权力交接是大部分掌控着头部奢侈品牌的家族眼下面临的重要问题。毕竟交接意味着权力的重新划分，而因分配不均引起的纠纷很有可能会导致几十年的基业最终被虎视眈眈的外部势力所吞没。

在眼下奢侈品行业性命攸关的时期，不到最后一刻之前，Bernard Arnault不会放手。