美股牛熊复盘

翻译了一位海外投资博主对美股牛熊周期的复盘。

很显然，讨论美股，他们置身事内，真金白银，视角比我们更本土化。

就像如果要复盘更熟悉的 A 股一样，我们脑子里天然有更多的体感和细节。

我推荐这篇文章，主要是想告诉大家：A 股和美股在更底层是不同的市场，不同的土壤，二者带来的审美训练也完全不同——而这并不容易被察觉到。

比如下图是标普 500 的 5 年滚动收益率，我看完还是挺吃惊的：

本轮美股牛市是何时开始的？

这是一个很好的问题，因为它可以为“市场是否过度扩张”提供一些参考。

我们在这个周期中处于什么位置呢？

得先回答牛市的开始和结束的定义标准。

虽然没有广泛认同的定义，但以下标准不会被太过质疑：

开始——在从低点反弹20%，投资者情绪普遍乐观，连续数月的价格上涨。

结束——从历史高点下跌20%，投资者情绪普遍悲观，连续数月的价格下跌。

虽然所有这些条件都起作用，但我对牛市何时开始和结束的哲学有自己的看法，我更喜欢用“清算时刻”来划分。

我将清算时刻定义为：股票价格和投资者情绪显著下降的阶段。

以此为标准，牛市始于从清算时刻中恢复，终于新的清算时刻出现。

自2012年以来，是否出现过清算时刻？

2012年之前的全球金融危机是一场大规模的清算时刻。

从那以后，我看到美国出现了几轮下跌：

• 2015年底（-12%）

• 2016年初（-10%）

• 2018年底（-18%）

• 2020年初（-33%）

• 2022年（-25%）

P.S. 你看，连红绿颜色的含义，美股都与A股相反。

这几段下跌中有没有清算时刻？

2015年末和2016年初的下跌属于典型的年内回调。

平均而言，这种下降几乎每隔一年发生一次。

2018年末的跌幅更大，但也没有表明市场情绪发生了巨大转变，因此这也不是一个清算时刻。

2020年初的下跌我认为也不算一个清算时刻，当然你们可能不太同意。

尽管市场一度下跌33%，全球陷入恐慌，但由于美国政府采取了货币和财政刺激措施，我们避免了大规模的清算时刻。

由于下跌和复苏如此之快，市场依然强势。

标普 500 在 2020年3月到2021年3月的回报率（不包括股息）为76%，这是美国历史上第三大单年回报率，涨幅更大的两年都是在20世纪30年代从大萧条中复苏的时期。

因此，按我的标准，过去几轮下跌中，唯一算得上“清算时刻”的，唯有2022 年。

为什么2022 年是牛市的清算时刻？

2022年的下降与过去十年的任何一次都不一样。

不仅股市下跌了25%，投资者的情绪也随之下跌。

随着美联储加息，投资者开始关心利润，因此预期发生了巨大变化。

看看2022年许多大型科技公司发生的事情，可以清楚地感受到清算：

对这些科技公司来说，2020年COVID期间都没有过如此大的跌幅。

这就是为什么2022年是一个清算时刻，而2020年不是。

2022年结束了此前长达十年的上涨——我的观点。

通常情况下，这种结束会持续更长时间。

我原本预计，2022年之后，至少需要几年时间才能好转。

但2022年底发生的一些事情改变了这一切。

新一轮牛市的开始

2022年11月，OpenAI推出ChatGPT，为我们当前的上涨奠定了基础。

毫无疑问，这就是将我们从2022年末的低迷中拉出来，并启动了今天仍在经历的反弹的原因。

标普 500 指数内部分化严重，但BIG TECH （总市值已经超过 8 万亿美元）就是凭一己之力拉起来了，让市场快速走出了清算时刻。

如果你看看Meta、亚马逊和Netflix自2022年触底以来的回报，就可以看到这一点：

因此，当有人问我本轮美股牛市是何时开始的，我别无选择，只能说是从2022年11月开始的。AI的反弹是支撑本轮美股的主要原因。

进一步的，如果人工智能的承诺未能实现，没能被有效导入社会，那么自2022年11月以来看到的大部分收益可能也会随之而去。

因此，更大的问题是：这种人工智能反弹能持续多久？

对不起，我不知道。

按照巴菲特式的回应方式：it’s outside my circle of competence.

不管怎样，我写这篇文章并不是要告诉你这轮何时结束。

我写它是为了告诉你：一个新的上涨或许已经开始。

这不再是2010年代的股市，这意味着任何人都在猜测它会持续多久。

而且，不管你信不信，无论谁赢了美国大选，都不会像你想象的那样影响市场。