美团上市，当初的路选对了吗？

在正式提交上市申请之后，美团迎来了新一轮的关注。

过去一年，美团作为国内最大的生活服务平台，在业务端和资本端都处在风口浪尖。

这不仅和风云变幻的消费风口、资本走向密切相关。更重要的是，美团这家“野心勃勃”的互联网公司，正在不断刷新外界对于自己的定义。

按照招股书，美团成功上市的话，估值在600亿美元左右，距离上一轮融资时的300亿美元估值，过去还不到一年时间。

而王兴上一次考虑上市的时间点是在2015年，当时还没有这么大业务盘子的美团，估值仅仅70亿美元。

一年2倍，三年8倍，估值的增长自然与美团不断扩张业务、突破边界直接相关。

过去一年里，美团高举高打，突进打车业务，收购摩拜，将美团打造成为一个集餐饮、外卖、酒旅、电影、出行等在内的衣食住行娱业务的超级平台。

此时再回过头来看，美团在2015年已达到盈亏平衡的时候选择更艰难也更有挑战的另一条路，似乎等待的就是今天的高光时刻。

迟来的IPO

2010年美团从团购起家，期间经过了千团大战、电商混战、O2O崛起，再到现在的场景消费升级，慢慢确定了生活服务超级平台的角色和使命。

期间，美团也确实动过上市的念头。

2015年，美团在现有业务基础上实现盈亏平衡，这时候上市，美团完全具备客观条件。

但王兴最后还是放弃了，并火速完成对大众点评的收购，并在原有的团购、外卖业务外扩充了到店服务。

至此，美团正式拉开了生态化大幕，走上了另一条路。

这个选择在当时看来有点冒险，放在眼下生态化布局和生活消费场景视角中，却是绝对恰当的。

一方面，团购远远不等于生活消费，生活消费要同时满足高频+刚需，也就是说，当美团逐渐成为我们生活中某些场景的必需时，IPO才水到渠成，才更能放大价值。

也就是说，在原有业务上突破边界才是最理想的路径。

另一方面，如果2015年上市，美团肯定不会在业务扩张上这么积极自如，背后的资本牵制将是巨大挑战。

当然，美团的走向背后是操控者王兴的意志。

在多数媒体眼中，王兴自傲、野心十足、好斗，且还是个“宁可明明白白的输，也不肯稀里糊涂的赢”的异类。

能在百团大战，疯狂烧钱的乱境中保持克制，努力让公司维持健康的现金流，王兴显露出了自己的与众不同。

当美团达到盈亏平衡时，王兴又放弃上市，把钱砸到更多支线业务上去，不惜树敌无数，被外界扣上偏执、孤傲的帽子。

万事就怕回头看，因为难免会后悔，尤其是企业面临路口选择时。

所幸王兴赌对了，如果当初他选择在美团小有所成时摘果子，就没有今天的美团，王兴也就不是王兴了。

而王兴究竟想要一个怎样的美团？

超级平台的魔力

2017年，当美团开始在酒旅、出行、支付等边界之外的业务不断试探时，引发了竞争对手们的一致炮轰。

有人开玩笑说，半壁互联网江山都是美团的敌人。

在一次与媒体的对谈中，王兴用2015年亚马逊的遭遇类比当时美团的境遇——

“我想起05年前后看过一篇《时代周刊》或是《纽约时报》写亚马逊的文章，开篇说这个公司已经十几年了，依然像一个跌跌撞撞的飞机，最后是拉起来还是坠下去，没有人知道。但十年后，大家都知道亚马逊是多么的厉害和有远见。”

在某些维度上，王兴更愿意拿美团来对标亚马逊，后者也是电商起家，如今构建了电商、云计算、硬件、影视等多元化业务的庞大商业帝国。

不过王兴的野心还远不止于此。

他一直以来的战略思想和目标就是要做一个生活服务超级平台，这个平台的价值在于“让大家吃得更好，活得更好”。

凡是最终要发生的，美团就会选取合适的角度进入，不局限于人们的衣、食、住、行、娱等生活服务各方各面。

生活服务是中国未来十年最大的商业机会。

数据显示，中国生活服务行业的规模在2017年为18.4万亿元，到2023年有望增长至33.1万亿元。

“吃”是生活服务首选入口，而美团的核心在于围绕吃积累的用户规模和活跃度，做服务品类的横向扩张，同时在垂直方向上积累和提供生产率的解决方案能力。

生态化是现在互联网产业顶层结构空间内的最高法则，美团的多点开花布局除了各自突破之外，最大的可能性和想象空间在于实现生活服务综合品类平台的竞争壁垒之后，生态化效应和价值得以释放。

到那时，美团甚至可以构建一个足以匹敌阿里电商生态、腾讯社交生态的第三级。

短期看，这种扩张也有一定的资源盘活效应，一方面通过扩张新业务来为超级平台带来新流量，一方面又为平台上的用户和流量寻找更多变现渠道，从而不断提升美团的估值。

盈利前景比短期盈利更重要

业务扩张当然要付出一定代价。

在美团的招股书递交之前，最受大众关注的问题就是：这么多年来的无边界扩张之后，美团到底亏了多少钱？

招股书显示，美团2017年平台完成的交易笔数超过58亿，交易额高达3570亿元。

营业收入2015年至2017年分别实现40亿元、130亿元、339亿元，同比分别增长223.2%、161.2%，三年收入增长超过七倍。

虽在亏损，但却在不断收窄。从2015年的-59亿元收窄至2016年的-54亿元，2017年进一步收窄至-28.5亿元，三年内亏损减半。

根据幂次定律，公司排名和投资回报是成反比关系，排名靠前公司的投资回报总额可以达到之后所有公司回报总额的和还要多。

大部分高科技公司用于“开疆扩土”的资源和精力，会在未来转变成收益，重要的不是当下亏损多少，而是未来巨大的盈利前景和想象空间，这是资本市场最看重的。

首先，美团是具备盈利能力的。包括团购、酒旅等业务在内的到店业务，2017年的毛利率高达88.3%，其中团购业务早就实现了盈利。

第二，美团整体收入的339亿里，餐饮外卖占比62%，到店业务（包括酒店和旅游）占比32%，新业务（包括单车和网约车业务）占比6%，三者的增长曲线均保持乐观。

其中外卖业务虽然毛利率低，但高频+刚需的特性可能为其他业务反哺流量，其交易额增速甚至高于团购。

出行的用户使用频次仅次于外卖业务，除了在补充美团的整体商业逻辑之外，也有着成为美团新流量新入口的潜力，在经过前期密集投入阶段，出行业务的毛利率也会有所提升。

第三，美团依然拥有稳健的现金储备，2017年末现金及现金等价物达194亿元，短期投资（理财资金）为258亿元，累计现金储备452亿元，上市之后，美团的可利用资金会再上升一个级别。

但这并不代表美团可以高枕无忧了。

多线程浸入到生活消费的方方面面，需要强大的运营管理能力和成本管理能力，而构建一个超级平台，则是对业务和消费全局语境下资源调配效率的挑战。

加之外部竞争的追逐进逼，美团的上市还远不是终点。

这家经历过磨难，开创过新格局的互联网公司，能否在上市之后继续坚持自我，答案只有交给时间了。