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上个周末，美团对外发布了2021年的第一个财季的报告，这是一份看上去“令人担忧”的亏损财报。单从账面的利润数据看，第一季度美团公司亏损了48.5亿，比去年同期的亏损还扩大了207%。
但财报发布后，美团的股价反而连续拉升，大涨超过10%，股价逼近312元左右，最新市值达到1.905万亿元。
究其原因，恐怕是因为虽然利润亏损，但营收和交易用户数都创了新高。其中美团营收370亿元，交易用户数达到5.7亿，活跃商家数突破710万。第一季度新增用户5870万，仅一季度就完成去年全年的用户增长数。这些用户的年均消费次数也大幅增长，达到30.5次。
用户数和商家数的大幅增长，除了美团的本地生活服务模式依然有着较大的增长空间外，也说明越来越多餐饮、零售企业通过美团开拓数字化经营新阵地。
相比去年一季度，不管是实体电商的阿里、京东、拼多多，还是服务电商的美团，业绩的增速都非常高。这是中国经济复苏、消费回暖的又一个例证。
“在国内大循环为主体的双循环新发展格局下，本季度美团各项业务继续保持稳健增长，我们服务了更多的用户和商家，也带动了更多消费和就业。”美团CEO王兴表示，“在此过程中，我们也积极推动改变。将通过持续的科技创新，更好地履行企业社会责任，以终为始地为社会各方创造长期价值，帮大家吃得更好，生活更好。”
传统实物电商VS新型服务电商
纽约时报专栏作者托马斯.弗里德曼说，人类历史被永久性地切割成了“前新冠时代”和“后新冠时代”。疫情不可避免地对此前所有的商业结构形成了冲击，并由此引发了短期或长期的影响。
作为一种新型的服务类电商形态，美团在后疫情时代这个微妙的节点，通过这份财报，不禁让人提出几个疑问：1、美团还有多少的增长空间？2、美团的佣金模式是否健康合理？
我们先来回答第一个问题。
财报显示，一季度美团具体业务营收，来自餐饮外卖的收入为205亿元，到店、酒店及旅游为65.84亿元，包含了社区团购、买菜、闪购的新业务及其他带来收入98.56亿元，三块业务同比增长都超过1倍。而这三块业务来源形式主要是佣金和在线营销服务，一季度佣金收入234.54亿元，在线营销服务的收入为56.65亿元。
从财报披露的数据看，虽然美团的传统业务运营强悍，用户增长依旧保持高速增长，但考虑到传统业务的营销成本仍属正常值，这也就意味着更多的用户增量来自外卖业务之外。而亏损的主要原因就是来自新业务的拓展。
如果我们把阿里、京东、拼多多这样以购买实物的电商称为传统实物电商，那么美团这样购买服务的电商实际上则是一种新型的“服务电商”。
与实物电商相比，服务电商尚处在一种模式探索阶段，不如实物电商那样成熟并拥有强大盈利能力。阿里的经营利润（剔除反垄断罚款后）超过百亿，每天都净赚一个“小目标”；京东的净利润为36亿；拼多多虽然仍然处于亏损，但毛利仍高达114亿，毛利率则达到52%相比，美团的毛利率即使对比同在亏损状态的拼多多，也只有对方的1/3。
众所周知，实物电商在发展了十多年后的当下已经逐渐见顶，服务型电商才是未来的广阔天地，大有可为。
王兴在财报电话会议中透露，美团5870万新增用户中，有一半是社区团购贡献，另一半则由买菜、闪购、单车等新业务以及外卖贡献。
社区团购让美团触达到更下沉和较偏远的三四线城市及农村地区，从而获得了大量新用户。去年三季度美团启动社区团购业务的当季就新增用户1920万人，创下此前两年新高。随后四季度又新增3410万，今年一季度更是高达5870万，这让美团成为同等体量电商公司中用户增长最快的互联网公司。在商家端，今年一季度美团年活跃商家数量突破710万，已经连续两个季度保持30万的增长。
之前业内担心反垄断政策的落地会让美团流失部分客户，但现在看来影响并不大。资本市场看重未来，王兴强调说：“和以前一样，变现和短期盈利并不是我们关注的重点，以长期视角进行核心能力建设才是。”这或许就是美团能一直维持增长的真正原因。
拆解美团“佣金”模式
从商业模型来看，和传统实物电商相比，服务型电商的盈利模式与前者相比区别颇大。例如传统实物电商，不管是淘宝还是拼多多，其盈利模式更接近线下商业地产变现模式，即提供空间供商家经营，向商家收取租金及管理费。流量广告收入、交易佣金、技术服务费，是他们的主要收入来源。我们可以把这些收入统称为电商平台的“佣金”收入。
美团也属于电商，但美团过去的“佣金”模式卖的是变现率，即平台从单位交易额中获取的收入，依靠交易额抽成。外卖本身有重履约成本，再加上美团把大部分的提成用作骑手的配送成本，导致与实物电商相比，可算微利。
美团的核心外卖业务第一季度佣金收入为184亿，相当于每天2亿。而阿里核心电商业务的用户管理佣金同季收入是636亿，相当于每天7亿；京东则是279亿，相当于每天3.1亿。
同是“电商”，美团的盈利模式与实物电商比较大相径庭。
但事实上谁都知道如今实物电商的线上广告的ROI增长已经进入瓶颈期，用同样的一笔广告费在当下的市场环境下对一家淘宝商家的销量刺激作用已经逐渐下降。广告费越来越贵，商家的成本也越来越重。更不用说实物电商平台中的商家为了推广在平台上投入巨额的广告营销费用。商家为了在竞争中为销售引流造势，在这部分花费的成本是上不封顶的。
对平台来说，一旦平台流量池完成基础建设，这部分来自广告的收入比靠一笔笔交易累计出来的佣金收入要可观的多得多。尤其在流量红利已经开始消退的当下，支撑实物电商做大做强的流量成本更是水涨船高。
那么，作为服务电商的美团的“佣金”模式又如何呢？
当下，美团确实还是主要以外卖服务佣金为主要收入来源，但在总收入中的占比呈逐年下降趋势。
在海外，外卖平台的佣金普遍要高于国内。美国的GrubHub、Uber Eats，英国Deliveroo的佣金率平均都要超过30%，如果再加上推广费则要高达40%。而美团本季度的佣金比例仅仅为14.4%，可谓低到尘埃。
从长远来看，佣金会成为美团收入的仅仅一部分而不是大头。服务电商也可以在营销服务上收取可观的费用，所以我们也能看到近几年美团已经有从佣金收入占主导到广告营销占主导转变的信号。事实上，来自广告和其他增值服务的收入，在美团营收中的占比已经达到了37%。
5月初，美团外卖调整配送规则，将平台服务费（过去的“佣金”）细分为技术服务费和履约服务费两部分。技术服务费就是实际上的“佣金”，履约服务费只有在商家选择美团配送时才会发生，包括骑手工资、补贴费用、人员培训、技术支持等。
按照美团公布的数据，截至2020年末，累计共有数百万名外卖骑手在美团平台创收，其中包括约230万来自贫困地区的骑手。
美团价值回归
很长一段时间以来，美团都被视为一家没有边界的公司，但王兴说：“大多数人只关注边界，却不关注核心”。那么王兴口中的核心是什么，美团的价值又究竟是什么？
套用美团内部流行的一句话：长期有耐心。
本地服务业恰恰是最需要长期投入的一个行业。无论是当年从团购到外卖，再到酒旅、打车、单车，还是到现在的社区团购，美团看重的从来都不是短期的盈利和变现，关注的从来都是业务的核心，比如外卖的配送网络，比如优选的前期核心能力建设。把本地生活的“脏活累活”做到极致，“没有边界”的美团，可能却是边界感最强的。
一季度，包括社区团购、买菜、闪购等新业务的增速达到137%，无论是传统业务还是新业务支撑下的美团在服务电商领域的价值，在营收和用户体量上更大的想象力，都在随着时间凸显出来。
在这次财报的电话会上，王兴除了表示会积极响应政府的规定和指导，为骑手提供充分的就业保障外，也在反垄断的大背景下，公开反对任何形式的二选一。
作为一个数字化零售服务平台，美团一方面帮助推动了互联网服务领域的积极发展，另一方面也拓展了本地生活消费端的数字化业态的边界。
最后，我们引用美团CFO陈少晖所说的一句话作为总结。他说，美团的核心与价值是：“以科技创新推进中国消费市场数字化升级，以长期回报为导向，让行业和生态从中获益，为社会创造更大价值。”
美团的未来，你怎么看？
